潘英丽:从汇率视角看中国经济的往事与变局

  • 时间:
  • 浏览:1
  • 来源:5分快3_5分快3网投平台_线上5分快3投注平台

   回顾人民币汇率走势,有哪几个重要的时间节点,除了2015年的811汇改,805年7月21日也是绕不过去的关键节点。你这名 天,央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。从那天现在开始,人民币就开启了长达8年的升值之旅。

   近期,上海交通大学安泰经济与管理学院教授潘英丽教授接受了《陆家嘴》的专访,她回顾了721汇改的背景,阐述了买车人不赞同自由浮动的主张,分享了她长达80年人民币汇率研究的心得。

   《陆家嘴》:721汇改是人民币汇率曲线图上过后重要的转折点,721汇改当天人民币对美元一次性调整了2%,从8.28升至8.11,从买车人民币汇率开启了长达8年多的大牛市,到2014年初可能升到1美元兑人民币6.0元左右。首先请您介绍一下7.21汇改的背景。

   潘英丽:721汇改的背景要从1994年谈起。1994年1月1日,人民币官方汇率和市场汇率并轨,建立了全国统一规范的外汇市场。1994年过后是双重汇率制度:过后官方汇率5.8,过后外汇调剂市场的汇率8.7,并轨过后5.8的汇率直接撤回,使用8.7作为外汇调剂市场汇率。

   1997年爆发了东南亚金融危机。当时有有某种说法是,1997年东南亚金融危机是人民币汇率并轨造成的,可能人民币官方汇率一下子贬57%,提高了竞争力,挤出东南亚的份额。东南金融危机肯定算是中国人民币汇率贬值造成的,当然,就说 我能说一些联系也那么。

   东南亚金融危机占据 过后,各个国家都受到影响,一些国家的货币老要 出现贬值。在1998年3月17日,朱总理的第一次记者招待会上就承诺人民币不贬值。此举对亚洲乃至世界金融、经济的稳定和发展起到了重要作用。

   当时中国经济也是困难重重,国际市场推测四大国有商业银行不良率很高,制造业产能利用率就说 我高,三角债什么的问题很严重,东南地区可能占据 局部的金融危机。

   从1997年到805年,人民币汇率老要 是维持在1美元兑人民币8.3元俯近。你这名 汇率就为宜盯住美元的固定汇率。

   801年12月加入WTO过后,中国经济高速增长,贸易顺差大幅度积累,海外资金也加速流入。

   陆家嘴:从803年到807年,年平均增长率在10%以上,经济老要 出现过热,外汇储备大幅增加,货币供应水涨船高,股市也是一路高歌猛进。

   潘英丽:中国的经济增长模式主就说 我政府主导、投资拉动。政府主导的投资拉动,带来的必然结果就说 我产能过剩。在加入WTO过后,经济增长表现为大起大落,投资过热带来产能过剩,政府再通过关停并转去产能。加入WTO的最大作用就说 我通过海外市场开发消化持续扩张的产能,从而将传统增长模式的潜能充分释放了出来。

   当时国内市场需求可能城乡二元经济型态没能释放出来。1987年现在开始我国实施大进大出的国际大循环战略,招商引资,来料加工产品再销到海外去,从而在国内的消费市场未能充分开发的情况汇报下实现了制造业的发展。

   加入WTO最大的好处就说 我,它通过过剩产能的海外释放,使得大伙儿儿儿政府主导投资拉动型的经济增长潜能释放出来。大伙儿儿儿经历了改革开放以来最长的过后加速增长期。

   第5个高速增长的原困是加杠杆。当时朱总理十八般武艺用上去,对国有商业银行进行了重组。先是坏账剥离,再财政注资,央行再贷款,外汇储备注资,但会 引进战略投资者,最后到香港上市,把坏账销掉,并补充了资本金。806年银行盈利可能超过804年的10倍。盘活银行过后,银行现在开始几滴 投放信贷。

   大伙儿儿儿大大小小的银行,国资占很大比重,给国有企业贷款,给地方政府贷款,是那么信用障碍的。银行是国家信用担保,给国有企业或给地方政府贷款,就为宜资金从左口袋转到右口袋。中国特色的国有制,消除了信贷的障碍,但会 有抵押品的房地产和地方政府基础设施大干快上,房价上涨,产品出口到国外,就助于企业加杠杆扩张,杠杆率大幅上升。

   《陆家嘴》:那么,在805年7月21日过后到底占据 了哪几种,让央行老要 宣布汇改呢?

   潘英丽:801年美国IT泡沫破灭过后,美元现在开始进入十年贬值期,大伙儿儿儿的汇率咬住美元不放。咬定美元,原困相对一些货币来讲,人民币是贬值的。802-803年发达国家呼声很大,说中国操纵汇率,人民币低估。在802年G7会议上,日本提出,要联合压人民币升值。

   当时还有一些学者,比如彼得森研究所一些学者,研究人民币到底低估了哪几个。大伙儿儿的结论,有某种是低估25%,有某种说人民币低估40%。就在你这名 背景下,大伙儿儿儿就现在开始提人民币汇率的市场化改革,让市场供求在汇率的决定当中发挥重要的作用。

   从央行的厚度来讲,包括央行过后的汇率市场化改革,算是有过后重要的背景的。你这名 重要的背景就说 我,央行的货币政策应该是相对独立,应该更多地是通过利率和货币的投放来管理通胀,把货币、通货膨胀作为它的管理目标,当然经济增长和就业也是重要的目标。

   汇率稳定你这名 目标实际上对央行来说是很被动的,可能汇率稳定就原困外汇市场交易不平衡的过后,央行都要作为第三方入市,满足多余的外汇需求,可能吸收多余的美元供给。

   它都要补掉供求的缺口,你这名 缺口会影响到央行的外汇储备,同時 也会影响到央行的人民币货币的投放,那么央行货币政策就不够独立性。央行本质上不你要管汇率,希望把汇率放掉。一些央行是老要 主张推人民币汇率市场化改革。

   805年7月21日汇改,它的改革操作就说 我用昨天的收盘价作为今天的上边价。你这名 做法过了过后月过后就停掉了。实际上收盘价反映的是市场的供求关系,在当时的情况汇报下会原困连续升值。

   过后大伙儿儿儿的汇率基本上还是相对稳定,它不必删剪反映市场需求,你这名 阶段人民币老要 是有升值压力的。

   《陆家嘴》:808年次贷危机爆发,人民币重新“盯住”美元。 2010年过后才又现在开始回到波动。老要 到2013年底人民币汇率保持着升值的趋势,2014年现在开始老要 出现贬值的苗头。

   潘英丽:可能金融危机,市场波动很大,大伙儿儿儿求稳,你这名 做法也对,可能过后大国的货币咬住励志的话 ,对全球市场是有稳定作用的。

   金融危机占据 过后,有一些投机性套利的资金流入。808年到2013年底,美国量化宽松,全球的利率都接近0了,大伙儿儿儿回想一下2013年“钱荒”时我国的利率有多高。

   做套利的有跨国企业,算是一些央企和国企。一些国企从银行获得贷款,转手就贷给只有从银行拿到钱的企业。海外有业务的出口企业,它就从海外借钱,到国内套利。一些从全球金融危机到2013年,这段时间大伙儿儿儿的企业积累了一些海外债务。

   《陆家嘴》:从升值到贬值的拐点,为哪几种会占据 在2014年?

   潘英丽:我发现2013年外资有撤离,外商在华创造的就业岗位绝对数从2013年现在开始下降。

   着实从中国的内控 的经济来看,大伙儿儿儿扩张型的工业化阶段实际上现在开始现在开始,它的转折点就说 我2013年占据 的。实际上,工业增加值在GDP占比最高的过后是806年,工业对经济增长的贡献最高的是2010年,工业的就业占比最高是2012年。

   2014年下三天股市起来,2014年-2015年上三天达到顶峰。外资先知先觉,外资2014年下三天和2015年上三天就现在开始撤走,老要 出现套利资金的流失。还有过后背景就说 我美国现在开始退出量化宽松,哪几种压力出来,人民币现在开始贬值。

   《陆家嘴》:2015年8月11日,央行宣布,将进一步完善人民币汇率上边价定价,过后一年多人民币兑美元汇率最低跌至1美元兑人民币6.9元,逼近7。

   潘英丽:央行2015年8月11日推出汇改,手法是跟805年是一样的,希望把昨天的收盘价作为今天上边价。波幅是上下过后百分点,市场有贬值压力,等于每天贬过后百分点,三天就贬5个百分点,过后礼拜就10%贬完了,一些没坚持下去,到第三天就停掉了。811汇改在国际市场上引起很大的震荡。

   贬值有过后预期的自我实现,一旦现在开始贬值,它就会那么大的贬值压力。

   目前央行对汇率的理解要远远超出2015年8月11日到2016年这段时间的认识,实际上大伙儿儿儿从811汇改得到了一些经验教训。到目前为止,2017年央行管控能力强了,人民币还升值了。

   2016年11月份在大伙儿儿儿交大安泰召开了关于人民币汇率的闭门会。这次会议针锋相对,很有意思。余永定老师和他的学生张斌、肖立晟,主张自由浮动,大伙儿儿认为应当把人民币汇率放开,让它跌个20%,肯定又回来了。学院派主张自由浮动。市场派,跨国投行的首席经济学家,大伙儿儿反而反对自由浮动。

   我不认为人民币汇率可可不必可不可否 能自由浮动了。811出什么的问题就在于央行放弃了汇率的定价权,昨天收盘价是市场供求决定的,拿来做今天的上边价,今天再跌过后百分点。过后励志的话 就等于唤醒了大伙儿儿货币贬值的预期。一些预期自我实现,那就会不断地贬下去。

   《陆家嘴》:这两年贸易摩擦是新老要 出现的变量,在贸易摩擦的干扰下,人民币有那么可能老要 出现较大幅度的贬值?

   潘英丽:大伙儿儿儿是强调稳定,汇率总体上还是稳定,幅度很小。汇率大幅度贬值对中国是不利的,对世界也是不利的。

人民币要不必贬值还有过后有点儿要的背景,就说 我产业投资的开放,包括资本市场也慢慢地会开放。那么汇率贬百分之二三十,不就说 我贱卖你的资产?一些在你这名 情况汇报,你的产业投资慢慢对外开放的过程当中,货币更不应该贬。(点击此处阅读下一页)

本文责编:limei 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济时评 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/117345.html 文章来源: 陆家嘴杂志 公众号